Luna和UST的Terra区块链生态系统：抄底而挣得

35岁的程序员郭锐度过了人生中最黑暗的一周。 他向公司请了一周的假，每天都睡不着觉。 在妻子的压力下，他只能吃一点东西。 他一直盯着手机上的消息，希望能在众多消息中看到一丝消息，自己购买的月神币可能会上涨。 然而，数据却一次又一次低于他的预期——50美元、20美元、1美元。 美元，0.美元……

这个一度达到加密货币市场第四高市值的明星数字货币，在2021年实现了百倍涨幅，成就了无数人的财富梦想。 短短几天，无数账户上的数字就蒸发了。 。 当然，巨大的危机中也蕴藏着希望。 也有人在这次暴跌中，通过加杠杆做空、抄袭各交易所、各链，或者成功抄底，赚到了巨额资金。

与Luna一起，算法稳定币UST也暴跌。 正是Luna和UST的相互嵌套模型保证了两者的供需平衡，从而在没有任何资产作为抵押的情况下将UST的价格稳定在1美元。 5月8日，大量UST被预谋抛售，平衡被打破，UST与美元脱钩，很多人用UST兑换Luna，导致Luna暴跌。 受恐慌影响，人们纷纷抛售Luna和UST，形成死亡螺旋。 锚定在1美元的稳定币UST最低价达到0.03美元，Luna最低价达到0美元。

5月25日晚，Luna和UST背后的Terra区块链生态系统在推特上宣布，开发者投票支持创建新的区块链并发行新的Luna币。 新币将于5月27日分发给现有Luna币和UST的持有者。5月28日，Luna 2.0正式上线，但人们对它的信心已难以重建。

“完美”的项目

这是一种创新，币圈内几乎没有人会反驳这一观点。 UST和Luna都是在Terra公链上发行的代币，但Terra不仅仅是一条公链。 围绕这条公链衍生出了很多产品。 Terra是区块链、银行、支付处理商等。这个由30岁的韩国人Do Kwon作为联合创始人创立的区块链项目，被一些业内人士评价为“将改变主流金融业”。

权道 (Do Kwon)，Terra 创始人

精通计算机算法、做过区块链项目系统搭建和维护的郭锐，对Terra生态中的各个项目印象深刻。 他第一次接触Terra是在2020年底，当时Terra生态系统推出了一个名为美股合成资产的项目。

“无论是经济模型的设计、项目的各种激励方式，还是社区治理，这个项目都是完美的。” 虽然经历过零资产的经历，但在谈到Terra项目时，郭锐的话语中依然透露着由衷的敬佩。

在Terra的生态系统中，每个项目都是相互交织的——华铸的美股合成资产需要使用其发行的稳定币UST。 它发展得越好，需要使用的UST就越多。 算法稳定币UST是Terra生态系统的基石。 Terra生态正在蓬勃发展，有许多优秀的开发者在Terra公链上构建自己的区块链项目。 郭锐是Terra生态的支持者之一。

UST 和 Luna 有着共生关系。 在创始人Do Kwon设计的规则下，UST始终可以兑换价值1美元的Luna，并且UST和Luna保持双向销毁和铸币关系。 郭锐敏锐地意识到，由于Terra生态系统稳步向好发展，人们对UST的需求增加，Luna的价格也会越来越高。

在这个项目上，郭锐赚了三倍的钱。 他提取了这笔钱并将其全部投资于 Luna 投资。 当时是2021年2月，Luna的价格约为每枚2美元。 出于对 Terra 的信任，郭锐总会加仓 20 美元以下的 Luna。

郭锐的判断似乎是正确的——Luna的股价达到了今年的最高点119美元，市值达到410亿美元。 5月27日数据显示，我国著名互联网公司百度市值仅为470亿美元。

另一个吸引了无数投资者的项目是 Terra 项目团队发起的一个名为 的项目。 这个项目相当于一家提供UST存贷款服务的银行。 将为储户提供高达20%的年利率，吸引众多投资者购买UST存款项目，赚取高额利息。 这位25岁的赏金猎人就是其中之一。 2021年底，加密货币市场转熊，他存入了8万美元的UST，以赚取高额利润。 在他看来，存钱是在熊市中仍能赚钱的少数方法之一。

收入变化

事实上，他从一开始就感受到了这个项目的“庞氏基金”味道。 当他把钱存入UST时，他告诉自己，如果以后有什么事情，他会立即把钱取出来。

看似稳定、高额利润的背后，却是经不起推敲的高风险。 大量UST从事项目财务管理，并未在市场上流动。 由于熊市的到来，项目借贷业务的回报并不好，无法通过自己的造血实现承诺的20%利率回报。 为了维持运营，Terra项目基金会只能使用储备金来填补利息缺口。 但巨大的利益差距是一个无法填补的大洞。 有消息称，到今年6月，储备金将耗尽。

这场崩溃从项目中蔓延开来。 随着熊市的到来，人们意识到自己已经无法再支持高利率了。 首先，大型机构大规模抛售UST，引起散户恐慌。 人们开始将UST转换成Luna，进而引起了Luna市场的激增。 价格暴跌。

致命的“缺陷”

5月7日，赏金猎人收到预警。 此时UST的价格为0.997美元。 看链上信息，已经有很多人在卖UST了。 但他并没有按照当时的计划立即从该项目中撤回自己的 UST。 同样是5月7日早上6点左右，郭锐还接到了朋友的电话。 电话那头的朋友告诉郭锐，UST断锚了。 郭锐一看，发现锚只断了千分之五。 在他的记忆中，UST与美元的脱钩在他的记忆中发生过四次，但最后都进展顺利。

最严重的是2021年5月19日币圈的大幅暴跌，比特币在这一天下跌了34%，更多的山寨币跌得更惨。 当日UST价格跌至0.96美元低位。 当时郭锐心里有恐慌，但出于对Terra生态的信仰，他甚至在恐慌蔓延的时候在底部买入了一些UST，然后用这些“打折”的UST购买并添加到Luna中。 危机很快过去了，UST恢复了与美元挂钩的汇率。

事后，赏金猎人回顾了自己为何在察觉到危险时没有采取行动。 “我只是将UST视为一种稳定货币，并认为它与美元一样，而不是将其视为风险资产。”

但事实上，UST与区块链中的其他稳定币有所不同。 其背后没有资产锚来维持其价格稳定在1美元。 而是通过UST与波动较大的Luna之间的链接，用一套机制实现UST与Luna之间的平衡，从而实现UST价格的稳定。 在这个机制的设计下，1UST 总是可以兑换价值 1 美元的 Luna。 也就是说，如果1UST的价格低于1美元，1UST可以兑换更多的Luna； 而当1UST的价格高于1美元时，相同价格的相同Luna可以兑换更多的UST。 借助这样的机制，无数人在1UST不等于1美元的情况下兑换Luna进行套利。 并且由于UST和Luna之间存在双向铸造和双向销毁的关系，当1UST兑换1美元的Luna时，兑换到的1UST就会消失，反之亦然。 正是通过人们的套利行为，维持了Luna和UST的数量平衡，使得UST的价格维持在1美元。

但这种机制有一个致命的“缺陷”——它不可避免地会陷入死亡螺旋。 在印象深刻的2021年“519”脱钩事件中，Luna受到了UST下跌的打击，价格跌至4.10美元，较一周前的交易价格下跌了75%。

死亡螺旋一直存在，但市场信心并没有在之前的脱钩事件中彻底崩溃。

赏金猎人觉得算法稳定币本身就是一场左脚踩右脚的游戏，吹出一个一触即破的大泡沫。 当投资者对Luna失去信心时，对UST的需求也随之回落。 这导致 UST 的价格跌破 1 美元，促使持有者将 UST 换成 Luna。 此时，套利机制启动，随着 Luna 的需求枯竭，UST 持有者实际上铸造了更多的 Luna，从而导致 Luna 的价格进一步下跌。 对于UST来说，其价格能够保持稳定正是因为Terra各个生态系统对UST有着稳定且巨大的需求。 换句话说，和其他波动性较大的加密货币一样，支撑UST价格的是市场流动性。

当经济环境恶化、熊市到来时，投资市场资金量减少，流动性减少。 如果稍有风吹草动，人们就惊慌地抛售Luna或UST，势必会陷入不可逆转的死亡漩涡。 赏金猎人认为，快速下降也是由于区块链的公开透明。 链上所有流量都是透明的。 当风险发生时，所有人都能看到，就会加速逃亡。

5月8日，Terra因新计划从资金池中撤回1.5亿UST，导致UST流动性暂时下降。 此时大型机构开始大规模抛售UST计划，当天就有20亿美元的UST流出。 结果市场上突然出现了大量的UST，供需平衡被打破，导致UST的价格开始与美元脱钩。

直到UST破锚到0.8，郭锐才意识到问题的严重性。 当时，Terra 项目团队在推特上发文称，基金会已经在准备计划（恢复计划）。 据 消息，项目团队正在洽谈超过 10 亿美元的融资，并计划用这笔资金恢复 UST 锚定。 但后来融资并未谈成。 项目团队用于帮助UST实现稳定的7.5亿美元并未见效。

5月11日，Do Kwon发布公告称，无法拯救市场，只能依靠套利机制帮助UST恢复价格。 郭锐这才意识到，项目已经结束了。 那时，他的精神状态已经处于恍惚状态。 纵观整个衰落，郭锐其实是有机会逃脱的，但他始终相信泰拉能够渡过这一难关。 作为Terra生态的支持者，他甚至参与了拯救Terra生态的运动。

网络上有一群人是Luna的铁杆粉丝。 他们会用自己的UST购买大量清算的BLuna（Luna的抵押衍生品）并持有在手中而不出售，从而减缓Luna的出售。 压力，试图阻止死亡螺旋的发生。 郭锐手头还有三万UST，他都花光了参加这项运动。

但这种操作只是杯水车薪，激不起什么水花。 5月13日，多家交易所下架Luna并暂停交易，Terra公链被关闭。

火中取栗子的人

在露娜暴跌的日子里，郭锐几乎崩溃了，也产生了幻想。 他会对很多新闻进行过度解读，总是认为会有外力或者潜在的解决方案来解决危机。

看着自己账户里的资产一点点缩水，为了挽回损失，他用自己已经逃出来的几十万元去做了秋千，但是露娜的下滑速度太快了，他那几十万的钱也已经逃出来了。好不容易逃脱的袁也失去了所有的钱。

赏金猎人也在情绪的引导下做出波动，甚至利用杠杆来签订合同。 我通过第一天的波段交易赚了 25,000 美元，第二天通过做合约又赚了 16,000 美元。 在看清死亡螺旋的本质后，他选择做空并增加了五倍杠杆。 但卢娜此时的波动非常大，20%的波动就让他爆仓了。

他回忆说，进入币圈这几年，每次心态爆炸、赔钱，都是因为他用杠杆做合约，而每次情绪太高就想做合约，所以陷入无限循环。 5月10日，他又花1万元低价收购了Luna。 5月11日，他把肉切了卖掉，损失了80%。

当Luna暴跌成为大趋势时，投机者纷纷涌入进行短线操作，希望能在这一大趋势中分得一杯羹。

陆鸣也是利用杠杆做合约大军中的一员。 他在一家区块链媒体工作，对圈内的新闻非常了解。 5月11日，看到Luna暴跌，他以20,000美元的价格购买了Luna，每张价格为20美元。 在看到创始团队提出通过增发Luna来保护UST的提议后，他决定做空。 他判断，由于大量增发，Luna的价格肯定会下跌，所以他保留了空头头寸。 当Luna跌至0.2美元时，他判断价格将会反弹，并再次开多单。 然而，卢娜并没有如他预想的那样反弹，反而继续暴跌。 陆鸣的地位爆炸了。

再次回忆起自己的杠杆操作，陆鸣表示，当时他心里很慌。 整个行动过程中，他时常关注各种新闻，幻想着有外力会力挽狂澜，拯救露娜。 但这种力量却从未出现过。 最低时，Luna 跌至 0.00 美元，几乎为零。

“这可能是今年加密货币行业最大的赚钱机会。” 赏金猎人说，财富是守恒的。 当一个人赔钱的时候，另一个人就会赚钱。 加杠杆做合约的目的是为了从对手的订单中赚钱。 此时，空方亏损，多方相应赚钱。 “八八法则”在币圈依然适用。 赔钱的为“八”，赚钱的为“二”。

27岁的 是这次暴跌中赚到钱的人。 大孔仪在广州十三行摊位从事女装批发业务。 5月10日，他查看朋友圈，得知了UST解绑的消息。

他赶紧去链上查看Luna的发行情况。 看到Luna的发行量不断增加，他认定Luna肯定会暴跌。 他用资金做空，做空订单数量是原来的两倍，并且始终采用滚动仓模式。 最终，他赚了4万美元。

大空易进行合约操作的主要参考标准是链上的信息，不太关注消息。

5月12日，他发现币安和欧意交易所的Luna价格存在溢价，大约是利润的十倍，于是他果断赶到币安购买Luna，然后将币提现到欧意交易所。 -意大利交易所，希望赚取十倍的利润。 倍的价格差异。 不过，链上充值已经到位，但兑换账户尚未显示充值到账。 在向朋友求助后，他等了三个小时才将资金存入他的兑换账户，但那时溢价已经消失了。

左：大孔乙卖空赚到的钱。 右：大孔仪的交易。

5月13日，两家交易所的溢价依然存在，最高时达到千倍。 当日，币安最低价为0.00美元，欧易最低价为0.0079美元。 因为前一天在交易所被卡的经历，大空一并没有参与搬家。 但正是因为这巨大的差价，让很多大孔乙的朋友在这一天都赚到了钱。 他认识的一个朋友搬砖赚了200万。 还有社区流传的有人用2000美元赚了2500万元的交易截图。

5 月 14 日，Do Kwon 在推特上表示，他没有出售任何 Luna，团队正在整理储备和使用情况，并准备新的提案以帮助重建 Luna。 卢娜从谷底暴涨了一千多倍。 大空一也在市场情绪高涨时成功抄底，取得了三倍现货利润。

那些做空者、抄底者以及那些在各种交易所转移资金以从价差中赚钱的人。 致富神话再次在币圈流传。 “我错过了六百次。” 大孔一很遗憾由于懒惰，没有在5月13日参加搬砖赚差价。

信心能恢复吗？

5月24日，Terra发布的《建议将现有网络重命名为Terra并重建一条不带算法稳定币的新链Terra》的提案获得通过。 这标志着Luna将被分配一条新链，旧的Luna将被项目方抛弃。

最初持有 Luna 的用户将被空投新的 Luna 代币。 在郭锐看来，.0的快速重启是必然的，因为它需要照顾老股东的利益，并通过债转股来偿还债务。 在他看来，从Do Kwon耗尽准备金、决定用流动性来偿还债务的那一刻起，这个结果就注定会发生。

5月28日，新款Luna上市。 在一个由 500 名 Luna 老持有者组成的社区中，人们开始讨论在收到新 Luna 空投的等额份额后如何快速出售新 Luna。 人们对Terra生态的信心已经丧失。

据SBS新闻报道，韩国金融证券犯罪联合调查组正式对Terra展开调查。 调查对象包括 Terra 联合创始人 Do Kwon 以及 Terra 团队的其他核心成员。 据韩联社相关报道，韩国检方正在研究是否以与“庞氏骗局”相关的罪名起诉道权。 韩国Luna投资者联合向法院提起诉讼，指控Do Kwon欺诈和非法集资，要求法院扣押其资产。

Terra 联合创始人 Do Kwon

郭锐对这次投资失败进行了回顾。 他觉得自己低估了系统性风险，缺乏一些交易员对新闻和市场情绪的敏锐意识。 因为他太信任泰拉生态系统，所以没能及时逃脱。

资产归零后，郭锐对Terra项目背后的基金会LFG和创始人Do Kwon的表现感到失望，但他并不认为创始团队故意造成了崩溃。 “创始人和团队并没有拿了钱就跑。 “我们也在积极拯救市场，但项目失败了。”崩溃之前，Terra生态中一切都在蓬勃发展。本来5月份，Terra的支付项目也会上线。

FTX交易所CEO评价，如果项目组有足够的计划，Terra或许能够度过这场灾难。 但赏金猎人认为，也许算法稳定币本身就是一个伪命题。 之前很多算法稳定币项目都失败了，而在传统金融领域，死亡螺旋问题还没有找到好的解决方案。

这次失败，让郭锐更加深刻地理解了“庞氏骗局”的含义。 他认为大多数区块链项目都采用庞氏骗局设计。 庞氏骗局只能作为短期的增长工具，最终需要找到非庞氏骗局的稳定盈利模式。 而泰拉却没能找到它。

在Luna没落的时期，区块链媒体从业者龚晓宇身边的不少朋友都花小钱购买了Luna，“花几百块钱玩玩”。 曾经跻身加密货币市场前十的星币的崩盘，被一些业内人士认为是一件值得铭记的大事。

正是因为暴跌，卢娜才出圈。 从谷底到最高点，上涨了近千倍。 无数成功抄底的人赚了很多钱。 微博上不少币圈外的投资者开始询问如何购买Luna。 在朋友的影响下，币圈新手李世扎花费80美元，以每枚0.00037美元的高点价格购买了总计超过20万枚的Luna。 买下后，她开始幻想，“如果这枚硬币回到120美元一枚，会值多少钱？”

当最新提案通过社区公投后，原Luna将更名为Lunc，并移交给社区管理。 看到这个消息，李诗哉恍然大悟，老月神已经不可能再涨了，“怎么可能再涨？就算庄家想控盘割韭菜，也不会选择这种上限。”困住这么多人。它是一种货币，当市场拉升时，人们就会抛售它，而价格甚至无法上涨。” 此时，李时刹购买的露娜的价格已经腰斩了一半。

当理性回归时，财富创造的泡沫立刻就会破灭。

（除Do Kwon外，文中人物均为化名）

数据参考：

35岁程序员炒Luna 3天数千万资产归零【图】